今年并購有點多，最大爭議銳迪科。9月27號浦東科技投資有限公司宣布每股報價15.5美元欲收購在美國上市的銳迪科微電子；10月25號清華紫光宣布以18美元報價銳迪科。一時業內對這兩個價格眾說紛紜，莫衷一是。有說浦東科投和清華紫光太過慷慨，應該降價；有說銳迪科價值被低估，應該坐地起價。兩個極端的爭論主要來至于“硬幣的兩面性”，而硬幣的雙面性在銳迪科的身上更是體現地淋漓盡致。在有的人眼里，銳迪科是棵草：低成本運營，只會價格破壞，沒有價值創新；而在有的人眼里卻是一個寶：產品線齊全，生命力頑強，是打不死的“小強”。“橫看成嶺側成峰”，就像銳迪科的名字RDA一樣，有人說Rising，有人說Downing，卻很難知道Actual。

最近網絡上有兩個詞特別火：“土豪”和“小伙伴”。有趣的是這兩個網絡熱詞正好貼切形容銳迪科的雙面性。土豪還是小伙伴？這是個問題！

在回答這個問題之前，先看看銳迪科的雙面性。銳迪科的競爭優勢主要體現在超強的成本控制能力和高效的工作效率：

一、超高的人員產值創造效率

從單位人員的產值來看，銳迪科有著中國領先的人均效率。人均產值超過一百萬美元。這個在亞洲的芯片公司也是名列前茅。在公司的精神面貌上，也有著“團結一致，排除萬難”的“野狗”風格。銳迪科可以實現人數較小的員工團隊在較短時間內完成一款新產品。較高的工作效率、較快的工作速度和團結的工作風格可以使得銳迪科保證了在低價情況下依然可以維持32%左右的毛利和12%左右的凈利。雖然這些數據在歐美公司面前是“小巫見大巫”，但考慮到銳迪科的市場以及競爭策略，這兩個數據在國也內也算是“小康水平”了。

二、超強的產品整合與成本控制能力

銳迪科的核心競爭力在于超強整合能力與低成本運營能力。能把應用處理器、基帶以及射頻等多芯片整合在一個單一芯片里面，并且以芯片的高集成度帶來超低的成本架構，以超強的低成本運作能力保證了在芯片領域的“華山論賤”的競爭法則中，以“獨孤求賤”的理念在FM、Tuner等諸多“血海”領域殺出一篇“藍海”。另外公司采取了扁平化的管理模式，降低了運營成本，提高了運營效率。絕對是中國公司低成本運作的模范。2008年，我對銳迪科幾次考察和分析后，就把銳迪科列為未來中國十大最有潛力的設計公司之一。也是看中了銳迪科在低成本運營上的優勢。

三、超寬的產品線布局與技術積累

銳迪科是國內芯片設計公司中少有的技術全面、產品廣泛的公司。產品線布局之寬在中國公司中絕對是鳳毛麟角，從FM,PA,Tuner,RF,藍牙到基帶可以說“無所不有”；而針對的市場則是機頂盒、電視機、手機也是“無所不在”。并且在擁有了足夠多的產品之后，在供應商面前的議價能力大大加強，反過來進一步保證了產品在價格戰中的優勢。

正如硬幣的雙面，銳迪科的劣勢和優勢一樣明顯。銳迪科的競爭劣勢主要在市場策略以及智能機時代軟件能力、技術和專利的匱乏：

一、基帶與周邊產品的兩難

銳迪科以周邊產品起家，自己不做基帶芯片。所以當時聯發科和展訊等主芯片公司以及他們的客戶都與銳迪科有著廣泛的合作。“大樹底下好乘涼”，銳迪科的周邊產品借此“飛入尋常百姓家”。但從2012年銳迪科收購互芯進入手機基帶芯片市場，和聯發科以及展訊形成競爭對手后，那美好的合作關系就只能“此情可待成追憶”了。目前聯發科和展訊等競爭對手以及他們的客戶已經開始“封殺”銳迪科的周邊產品（PA、FM、RF等）。在周邊產品上聯發科和展訊都采取了要么自己做，要么帶領一幫小伙伴一起來做，頗有集團作戰的味道。而銳迪科則被“孤立”了起來。目前這些周邊產品占銳迪科收入的很大一部分。競爭對手的打壓已經成了銳迪科現在的“近慮”。2008年，一次聊天中我強烈建議銳迪科的CEO戴總當時就進入基帶芯片，建立自己的根據地?？墒?ldquo;有多少策略可以重來”？

二、軟件和操作系統的軟肋

“近慮”難，“遠憂”更難。相比競爭對手，銳迪科在軟件/操作系統上非常薄弱。而這個致命問題在2G或者功能機時代影響不是很大，因為低成本運營和低價格的競爭策略在硬件主導的時代是行得通的，但是在3G和智能機時代軟件和操作系統卻是至關重要，而建立軟件團隊，強化軟件和操作系統能力則非一日之功?？纯绰摪l科以及展訊等競爭對手，軟件人員甚至超過了硬件人員，而銳迪科的團隊中大多是硬件人員。不像硬件的“標準化”，軟件則是“慢工出細活”。而能否組建這樣一個團隊，把軟件能力從“零”提升起來，是決定銳迪科未來能否進入3G時代的一個重要因素。

三、WCDMA和TD-SCDMA的困局

搭著2G的夕陽，銳迪科去年進入基帶領域，不知道這個時間點對銳迪科來說是終于進入主戰場的“幸”還是進入主戰場太晚的“不幸”。多模多制式眨眼之間就成了基帶芯片的競爭壁壘。在WCDMA和TD-SCDMA領域如何獲得相關的技術與專利？如何在高通的專利封鎖、聯發科的全面領先以及展訊的本土優勢的圍剿中殺出來？拋開專利封鎖和技術來源，僅僅研究WCDMA和TD-SCDMA的標準，把IP轉化成芯片，將技術轉化成工程就已經 “非一日之寒”了。

四、缺乏品牌客戶的隱憂

銳迪科目前是低成本運營，客戶大多是國內的小客戶或者山寨客戶，這類客戶為“低價”來，也為“低價”走。忠誠度是談不上的。更關鍵的是在智能機時代，小客戶以及山寨的競爭力大大下降，品牌越來越重要。“屋漏偏逢連夜雨”，隨著產業的整合加劇，眾多山寨小企業紛紛出局。而在4G時代，運營商的發言權變大，招標市場將會越來越重要。缺乏品牌客戶則成了銳迪科在智能機時代的隱憂。如何獲得大客戶，甚至運營商的青睞，成了銳迪科下一步的重中之重。

五、從“降低價格”到“提升價值”轉型之痛苦

銳迪科目前是低成本運營，“省吃儉用”，把很多部門的人員控制在能少則少，把員工的張力運用到能大則大。不到競爭對手人數零頭的軟件團隊，少之又少的測試、品質管理人員，這勢必會導致產品在質量、性能和穩定性多個方面可能只能做到60分，而很難做到精益求精。對周邊產品來說，“低價中質”可能會被客戶接受，但轉型做主芯片之后，產品的質量、可靠性和穩定性就取代價格成為客戶選擇的第一要素。其實銳迪科的現狀也是眾多中國公司的痛，也是中國電子產業的痛：控制成本，追求價格，犧牲品質。擅長“價格戰”，避開“價值戰”。這是產業競爭中后進入者的無奈之舉，但隨著產業升級，客戶群體的集聚，勢必要完成轉型。從“降低價格”到“提升價值”，這是一個痛苦的轉型，但是不得不轉。

看完銳迪科的雙面性，那么再從時間點來來看，你會發現銳迪科宣布收到浦東科投的收購要約的9月27號這個時間是多么的關鍵和“耐人尋味”。在展訊這個中國芯片股的大旗被清華紫光并購后。銳迪科便成為中國芯片股的大旗和私有化的下一個目標，受到了不少青睞?？上н@個大旗只扛了幾天：9月26號瀾起科技在納斯達克上市，成為在美國上市的中國芯片設計龍頭股。瀾起也是目前國內芯片公司第一家國際股：國際市場和國際高度。瀾起的毛利率和凈利率是唯一可以排進全球半導體前十五名的中國公司。同時隨著功能機市場的快速萎縮，銳迪科在智能機以及WCDMA和TD-SCDMA市場的產品還沒有量產，所以銳迪科的業績進入了調整期。9月26號美國Chardan資本市場公司宣布，將銳迪科的股票評級從“買進”降至“中性”，目標價13美元。其理由是“鑒于銳迪科70%的營收都源自針對印度等新興市場的低價2G手機的銷售，我們估計銳迪科2013年第三季的營收可能難以達到預期。”果不其然，10月17號，銳迪科發布第三季度未經審計財報。第三季度營收在8,400~8,500萬美元，低于預期的1.05~1.15億美元。下降幅度高達20%到26%。對銳迪科來說，“這個秋天有點冷”。巧合的是在瀾起一上市以及銳迪科股票評級被下調之后，銳迪科立馬宣布收到浦東科投的私有化要約。這么巧的時間點只能說是“一切盡在不言中”。

納斯達克上市的中國三大芯片設計公司2013年Q2數據對比（以凈利率排名）

注：銷售額單位為百萬美元；

跨界來看，在最近中概股私有化的案例中，中國最大的技術外包公司文思海輝在10月17號宣布已同意由黑石集團牽頭的財團所發起的6.25億美元私有化要約。而這個收購價格則從5月份的7.5美元降到9月份的7美元。最終降到6.25美元。很重要的原因就是“財務業績表現疲弱”。軟件公司不好過，硬件公司呢？UT斯達康在11月1日宣布通告：原先欲私有化UT斯達康的對方已一致決定撤銷2013年3月27日提出的有關讓UT斯達康私化的非約束性提議。

土豪也好，小伙伴也好，銳迪科就是一個真實的“硬幣”。“韓地雖輕，得韓者重”。銳迪科就是這種產業中的“韓地”。 雖然不是優秀的獨立平臺，但卻是一個很好的補全對象。風險與機遇同在。對浦東科投來說，私有化了銳迪科也才是第一步，后續針對銳迪科的補全、完善與發展，未來要走的路還很長。而對紫光來說，后續展訊與銳迪科兩家管理層的磨合，以及增添的在某些新興市場反壟斷的調查，同樣是“路漫漫其修遠兮”。